2009年2月アーカイブ

2009年1月。

http://www.stat.go.jp/data/cpi/sokuhou/tsuki/index-z.htm

総合指数も、生鮮除く総合指数（日銀はこっちを見て政策決めてる）も、両方とも、前年同月比で0%増。マイナスにはなっていないものの、企業物価指数は5年ぶりに下落しているし、消費者物価指数の今後も暗そう。

政策金利、０％にしなくていいの？

超有名本。有名すぎて既に著者の主張を知っていたので、読まなくても良かったかも。Life is beautifulさんのこのエントリーでも読めば、だいたい本書の主張は分かる。

本書の主張はこんな感じ。（アマゾンのページからの引用）

顧客の意見に熱心に耳を傾け、新技術への投資を積極的に行い、常に高品質の製品やサービスを提供している業界トップの優良企業。ところが、その優れた経営のために失敗を招き、トップの地位を失ってしまう

正直、このジレンマを経験できるレベルの企業はそう多くは無い。

さて、いくつかメモ。

組織にできることとできないことは、資源、プロセス、価値基準の三つの要因によって決まる。
（ｐ２２０）

カリフォルニア州サンフランシスコのウィンダミア・アソシエーツは、「購買階層」という製品進化モデルを作成した。このモデルは、機能、信頼性、利便性、価格の四段階を一般的なサイクルとしている。
（ｐ２５４）

ハーバードビジネススクールは、学問的厳密性と、実践的応用性の両方を重視しているらしいが、本書はその鑑なんだとか。

http://finance.yahoo.com/echarts?s=^TNX#chart3:symbol=^tnx;range=1m;indicator=volume;charttype=line;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=on;source=undefined

米国債10年物は、今日一日で0.15%程度あがった。historical dataを見ていればわかるが、非常にvolatileだ(変動性が大きい）。株式市場も為替市場も債券市場もvolatileの、トリプルvolatile。volatility(変動性）というのは、リスクの指標である。volatiliyが大きいとは、リスクがでかいことを意味する。いまの状況では、どこにどう投資してもリスクをとらざるを得ない、という状況になっている。

昨年末に狙っていた某米国企業の社債も、価格が随分と変動している。その企業固有のvolatilityの問題だけではなく、債券市場共通のvolatilityの問題があるようだ。

ちなみに、最近はどこの証券会社も仕組債を積極的にセールスする方針のようだが・・・。まだまだ僕も勉強不足なので、なかなか。最低売買単位も大きいし、正直びびってしまうよ。

一時97円台に。結局、96円台半ばで終わったみたいだが。

ここくらいまで来ると、この先どうなるかちょっと分からない。何度も何度も何度も言っているように（やっぱり過剰に円高だと思う）、今の時点での円ドルは90円台後半が適正レートだと僕は思うので、「あ、適正レートに戻りましたね」くらいにしか思わない。

じゃぁ将来は？数年単位で見るときは、金利差と＆物価上昇が両国でどれくらい乖離するか、が重要だ（円とドル）。が、将来の物価を予想するのは困難。よって、将来のことは僕にはよく分かりません。。。とは言うものの、ちょっと、今後の両国の物価動向を見ておこう。

アメリカの物価。米国のデフレ懸念で書いたようなアメリカのデフレ懸念は、James Hamiltonによれば、少しは和らいだみたいだ。「今月のCPIは来月中旬に発表されるが、多分、マイナスに転じるだろう。」と書いたが、2009年1月のアメリカのCPIは、211.143で、前年同月比で0%増だった。ぎりぎりマイナスにはなっていない。（Hamiltonは季節調整済み指数に注目しているようだが。）

で、日本の物価。企業物価指数は下落しているが（企業物価指数、下落）、消費者物価指数のほうはどうだろう。いまのところは下落していないが、2009年1月の指数がどうか、そろそろ発表されるので（あさって発表？）、それに注目したい。企業物価指数の下落は、しばらく続くと思うので、それにひきずられる形で、消費者物価指数も下落傾向を近いうちに見せるのだろうか。

金利は？両国ともしばらく不景気に苦しむだろうから、日米とも超低金利政策はしばらく続くでしょう。どっちが先に金利をあげるか、というのが一つのポイントだが、 いまの時点では、なんともいえない。が、ＦＲＢの方が優秀で、ゼロ金利にするときはさっさと０まで下げ切って、景気をさっさと回復させそうな気がするので （僕の偏見ね、これは）、ＦＲＢのほうが先に利上げにこぎつけるんじゃないかなぁ。

なんにせよ、いまの時点では両国の物価上昇の乖離の予想も、金利差の予想も困難。両方ともデフレになるかどうかのギリギリのところにしばらくいるし、しばらく不景気で低金利が続くだろう、というのがフェアな予想かな（強いて言えば、上述したとおり、ＦＲＢのほうが能力が高いので利上げも早いかなって）。

まぁ、数年スパンで見たら、円ドルがどうなるかは、分からん、ってことです。いまの90円台後半から、円安になるかもだし、円高になるかもだし。分かりません。

短期（一年未満、数ヶ月くらい）では？そりゃ、細かいニュースに一喜一憂するだろうから、また90円台の前半にもどったりするかもしれんよ。ただ、「日本は先進国に比べてそんなに悪くない」と総理はおっしゃってましたが、それはまだまだ悪さが出てきていないだけ。2008第四半期のＧＤＰがどれくらい減するか。その数字次第では、一気に円安がもっと進むかもしれない。100円台回復もありうる。

1ドル95円台へ。一日で、2円近く円安に。目を疑ったわ。でも、何度も何度も言っているように、僕としてはようやく為替は「あるべき水準」に戻ってきたに過ぎない。もうちょっとだけ、円安になってもおかしくない。

日経平均、終値は7,268.56。ほほう。

毒舌だが独特な言い回しが魅力で、読ませる。相当おもしろい。著者の主張にものすごく共感する。この分野で僕が読んだ本の中で、ひょっとして一番優れていたかもしれない。（この分野とは、経済・金融・統計学・計量経済学・データ分析・トレーディング・資産運用、とか、そんな感じ。）

タレブによれば、「成功しているトレーダーは、ほとんどの場合、運がいいだけのバカ」。「ほとんど」と彼が強調しているのは重要で、ひょっとして本当に賢いおかげで成功しているトレーダーもいるかもね。って。でも、「ほとんど」の場合、成功は偶然でしかないんだって。

それから、伝統的な経済学もちょいちょい槍玉にあげる。たとえばｐ２３２で、

経済学者は物理学者をうらやんでいるけれど、その物理学はもともと実証的科学だ。一方、経済学、とくにミクロ経済学や金融経済学は圧倒的に規範的である。規範的経済学は、美意識に欠ける宗教みたいだ。

けっこうキツイね。でも反論できない。実際、多くの場合、ミクロ経済学者は現実に興味がない。彼らの多くは、「実証的科学」なんか、興味ないでしょう。そのくせ、現実経済について偉そうに述べるから腹が立つ。現実経済のことだったら、僕のほうが絶対に詳しい。じゃぁ現実に興味が無いからといって、理論の世界で黙々と研究業績を出しているか？というと、国内の学者の場合、論文すら書かないから始末が悪い。研究業績という点で、僕未満の教授はたくさんいる。別に僕がすごいんじゃない。彼らが怠慢で無能なだけ。

じゃぁ、「実証的科学」のはずの計量経済学については著者はどう思っているかというと、ｐ１４６では、

最初、まだほとんどなんにも（つまり今よりもさらに）わかっていなかったころ、もう死んでしまった人や引退した人のやっていた行動に基づいてできた時系列データが将来の予測に使えるのだろうかと悩んだことがある。そういうことについて私よりもずっとよくわかっている計量経済学者は、そんな疑問は持っていなかった。（中略）今では私は、たぶん計量経済学のほとんどは役に立たないのだろうと思っている。

これは時系列の場合だけど。でも、クロスセクションとかパネルデータを使うにしても、ランダム性がどれくらい確保されているのかがいつまでも不明である以上、なんだかなぁ。

マスコミの無知についても糾弾している。彼らは不勉強で、専門家の意見を正しく理解できないんだって。

ここまで面白い本は、久々。最高の知的刺激を受けた。

以下のエントリーを読んだ僕の感想。

円安バブル論というバブル　＠himaginaryの日記

「今の1ドル90円は、実質で見たら円高ではない。いままでが、超円安だったのだ」という主張。この主張は、榊原英資先生と、伊藤元重先生が言っているわけですが・・・。

ビッグネームが相手なんで、ちょっと僕も気が引けるんだけど、この主張は僕も間違っていると思う。リンク先のhimaginary氏のエントリーは価値が高いと思うし、伊藤元重先生がどうおっしゃるのかとても気になる。それで僕は、ちょっと違う視点から「今の1ドル90円は、実質で見たら円高ではない。いままでが、超円安だったのだ」という主張について、反論してみよう。

僕は、今の1ドル90円（正確には、今日ちょっと円安に触れてるので93円台後半）は、円高だと思う。何度も何度も言っているが（参考）、90円台後半が僕なりの考えた、為替レートの適正水準。

この主張に対する僕の一番の疑問は、「実質為替レートが円高かどうかは、基準をいつにするかによって、どんな結論でも出せてしまうでしょう？」ということ。「10年前の120円と比べる」のならば、確かに今の90円は、円高ではない。むしろ、まだまだ円安なくらいかもしれない。

日銀が発表している実質実効為替レートを見てみると、1999年1月は136.1だった。で、先月（つまり2009年1月）の値は、127.4であるので、なるほど確かにいまの90円は、円高ではない。それどころか、まだまだ円安ということになる。（実質実効為替レートは、値が小さいほうが円安になる。名目為替レートとは逆なので注意。）

じゃあ、11年前（1998年1月）と比べたらどうか？1998年1月の実質実効為替レートは125.4。11年前と比べたら、今の90円は、円高でも円安でもない、と言える。

じゃあ、12年前（1997年1月）と比べたらどうか？1997年1月の実質実効為替レートは115.2。あれれ？12年前に比べたら、今の90円は円高、ということになってしまいますね。

経済学者がよく言う「名目で見たら○○だけど、実質で見たら実は～～なんです」というのは、実質変数を比較する基準をいつにするかによって、いくらでもなんとでも都合のいい結論を正当化できてしまう、魔法の言葉。

学者だったら「こういう理由で、基準年をこの時にしましたよ」という理由を言うべき。換言すれば、「基準年を選ぶ基準」を示すべき。

僕は僕なりの基準があって、それに基づいて「いまの為替レートのあるべき水準は90円台後半」と言っているのだが・・・。僕の基準については、秘密にしておこう。（アカデミズムを離れた今、自分の分析を、無料で見知らぬ他人に教えるほど僕はお人よしではない）。

■日銀政策金利据え置き
http://www.boj.or.jp/type/release/adhoc09/k090219.pdf

無担保コールレート（オーバーナイト物）を、０．１％前後で推移するよう促す。

いつまで０．１％を維持するんだ。０％にしないのはなぜだ。近いうち、０％にせざるを得ない日が来ると僕は思うが、今、なぜそうしないのだろう。何をしぶっているんだ。


■円安
93円台の後半。何が円売りの要因か。何度も書いているが、僕が思ういまの円ドルの適正水準は、90円台後半。したがって、これでもまだ、やや円高か、と思っている。が、仮に「適正水準が90円台後半」という僕の考えた正しかったとしても、多くのマーケット参加者がどう思うか、が現実レートを決定する。だから、僕がここで「適正レートは90円台後半」といったとしても、現実レートがそうなる、と予想しているわけではない。現実レートは、適正レートから乖離する方向に動くことだってあるわけで。（非合理なマーケットが、より非合理になるリスクを無視したのが、ＬＴＣＭ破綻の原因の一つだったと僕は理解している。）


■財務大臣辞任
禁酒宣言でもすればいいのに。個人的にはけっこう好きな政治家の一人だったが、今回はがっかりした。こういう非常事態に「うっかり」では済まされない。残念。

2008年10-12月期の実質GDPは、前期比-3.3%とのこと（内閣府の発表）。年率換算では-12.7%という極めて低い水準。しかし、この程度では済まず、もっとどんどん悪くなるだろう、というのが現実経済で働いている僕の率直な印象。

企業物価指数も5年1ヶ月ぶりに下落したが、たぶん、この下落傾向は今年いっぱい続くというのが僕の予想。実際に働いてみたら分かることだが、企業間で取引されている財やサービスの価格は、どんどん安くなっている。仕事の絶対量が激減しているので、安く買い叩かれている、というのが現実。GDPがこれだけ急激に減ったのは、急激な需要減。供給能力はそんなに一気に減らないよ。需要が減って供給が一定ならば、価格は安くなる。

消費者物価指数が、どこまで企業物価指数の下落に引きずられるか。また、影響のラグはどの程度か。デフレに逆戻りか。

「日本経済はそんなに大変じゃない」という認識をもった人が総理に座っているが、世間知らずにも程がある。

2009年1月の速報値が105.5。前年同月比で、-0.2%とのこと。

http://www.boj.or.jp/type/stat/boj_stat/cgpi/cgpi0901.pdf

前年比でマイナスになるのは03年12月以来で5年1カ月ぶりとのこと。

感覚的には、この下落傾向はしばらく続きそう。原因は、原材料価格の下落＆原油価格の下落＆仕事量の激減。今時、見積もりで「諸経費」なんて入れていたら、仕事をとれない模様。

今年一年は、消費者物価指数（伸び率）と企業物価指数（伸び率）の乖離がどの程度開くか（あるいは開かないのか）、個人的には注目したい。

けっこういい本かな。もともと榊原さんのこと好きだし。ついつい読んでしまった。

で、目次。

第1章 疑うことの大切さ―考える力をつけるスピード思考術(「何も知らない」ことを知ろう
わからないことは聞いてみる ほか)
第2章 知識が感性を磨く―考える力をつけるスピード習慣術(スピードある君子は豹変する
論理に感情をまじえてはいけません ほか)
第3章 脳を活かす暗記と復習―考える力をつけるスピード訓練術(年齢に関係なくいつでも暗記しよう
暗記と復習で脳を活性化しよう ほか)
第4章 頭をやわらかくする方法―考える力をつけるスピード行動術(ディベートを楽しもう
頭の固い人は避けてしまってもいい ほか)

目次から分かる通り、経済の専門書ではない（著者は経済の専門家だが）。むしろ一般向けビジネス書。脳を使う人は、体も動かしたほうがいい、という下りがあった、アタマいい人ってけっこうよくこういうこと言うよね。榊原さんも、週４でジム行くらしい。僕はというと・・・最近はランニングもさぼっております。寒いんだもん。

あとは、テレビ見る時間は無駄、とか、異なる意見をぶつけあうことで新しいことが生まれる、とか、専門用語をつかって物知りぶっている専門家も実はよくわかっていなかったりするんだよ、とか。まぁ、そんな話。

不景気不景気というが、食品と薬品関係だけは割りといいらしい。不景気でも人は腹が減るし、病気にもなるからね。逆に言えばこういう基本的なところ以外は、ぜんぜん駄目みたい。いい話がぜんぜん無い。

現在の金融危機・世界的不景気は相当深刻。これから、世界全体が根本的に大変化しそう。たぶん、これからもっと悪くなる。毎日毎日、ネガティブなニュースばっかりだけど、まだまだこんなもんでは収まらないんじゃないかなぁ。

特に、日本は他の先進国に比べてまだマシに見えるが、それは単に日本でまだ金融機関がどこも倒産していないから、そう見えるだけだと思う。で、その背後には、先進しすぎて自滅した欧米の金融機関ＶＳのんびりしていたおかげで助かった日本の金融機関、という構造があるんじゃないか。

しかし、日本の実体経済はそうとう悪くなっている。設備投資はほぼ全ての産業（食品と薬品関係以外）で急ブレーキがかかっている。まだまだ、もっと悪くなりそう。今はまだなんとか仕事があるけれど、数ヶ月後にどうなっているか。不確実性は、極めて高い。

そんな中、けっこう心配なのは、現状認識が極めて甘い人がわが国の総理大臣をやっていること。麻生総理についての僕の考えは、ほぼこれと同じ。今年は政権交代も9割以上の確率で起こりそうだし、政治、経済、ともにぐっちゃぐっちゃになりそう。

まったく。こんなときに社会人になるなんて、すげー勉強になるぜ。

世の中には独占企業とか呼ばれる企業が存在して、世間では悪者扱いされている。経済学的にも彼らは悪者。独占企業は、企業どうしが競争している時の価格に比べて、高い価格設定をする。その結果、競争がある場合に比べて、社会全体での余剰が損なわれてしまう。

競争市場はパレート効率的となる。だから、競争市場にするべきで、もし現実経済がそうなっていてはいないとすれば、競争市場に近づけるべく、努力をしなければいけない・・・とか、昔思っていたことがあった。でもちょっと待てよ、と最近思う。

実際に現実経済で働いてみた感想：現実に完全競争市場なんて存在しない（存在するとしても、かなり特殊ケース）、それって学者の脳内妄想でしょ。

こういうと、「理論は、複雑な現実経済のうち、多くを捨象して本質だけを抽出したものです」と理論家に言われそうだけど、「捨象しすぎｗあなたの考える本質と、わたしの考える本質は、違うんですねｗ」と言い返したくなる。なんというか、「競争市場はパレート効率的となる」というstatementって、現実にはぜんぜん的外れな感じがする。

で、じゃあ、「どうやったら現実を競争市場にすることが出来るか」と議論も無意味かと。なぜならば、そんな状態は現実的に実現不可能だから。物理学が摩擦０の世界を仮定しているが、実際にそんな世界を作るのが難しいのと同じこと。それよりも、現実をあるがまま受け止めて分析し、どうやったらよりよい世界がつくれるのか、実行可能な意見を聞きたい。

経済学とは、コストとベネフィットを比較する経験科学だと思うのだが、経済学者は自分の意見を述べるときに限って、これを忘れてしまうみたい。ベネフィットだけ大声で言って、コストのことを考えない。経済学者なら、経済学的な発言をするべき。

■まず、日本の12月の消費者物価指数が発表されていた（1/30）：101.3

http://www.stat.go.jp/data/cpi/sokuhou/tsuki/pdf/zenkoku.pdf


■つぎ、アメリカの米国債10年物利回りが、2/6に3%を超えた。オバマ政権が大規模な財政政策＆減税で、国債増発した影響だろうが、ちょっと、上がり方が異常。昨年末には、2%割れ目前だったのに。

http://www.ustreas.gov/offices/domestic-finance/debt-management/interest-rate/yield.shtml


■円ドル為替は、92円台まで回復。僕としては、いまの為替のあるべき水準は、90円台後半だと思っているのですが。

http://advance.quote.nomura.co.jp/meigara/nomura2/qsearch.exe?F=users/nomura/p-us

Science Directで、Ito and Sugiyama(2009)がonline availableになった模様。これか。それにしても、

Received 15 December 2007; 

revised 25 January 2009; 

accepted 27 January 2009. 

Available online 3 February 2009.

アカデミックな世界のスピード感の無さは異常。

普通の本。あまり印象に残っていない。あ、国家財政が、企業会計で見たらいかにやばいか、書いてあったが、それに違和感を覚えた。企業は、短期で利益を出すよう圧力をかけられているが、国家は違う。そういう点も言及してほしかった。そのくらいかな。

財務諸表について理解したいならば、この本がお奨め。いまだ、この本を超える財務本には出会っていない。

ロスチャイルドが現在の金融システムを作った、という下りとか、面白いなって思う部分もあった。でも、著者が最後に提案している新しいお金のあり方については、大反対。まともに感想を書くのも、時間の無駄のような気もするけど、一応。

著者の主張は要はこんな感じ。「金利があると、お金持ちはもっとお金持ちになり、貧乏人はもっと貧乏になってしまう。金利が、諸悪の根源であり、現在のお金のシステムを変える必要がある。」それで、著者が提案するのが以下の二つ。
（１）お金の使用料金をとること。つまり、時間の経過とともに、お金が減価するようなシステムにすること。たとえば、毎月、一万円札に100円分のスタンプを貼り付けていかないと、それが使えなくなるようなシステム。お金が時間経過とともに減価すれば、お金を貯め込まず、すぐに使うからお金が世の中に回るように出来るから。
 （２）必要であればなんらかの財と交換できるような、地域通貨を発行すること。これによって、お金の価値は財に裏づけされる。

仮に、著者の言うお金を「新しいお金」と呼んでおこう。

 まず（１）についてだが、これを実行すると、誰もお金を貸す人がいなくなる。だって、誰もが手元の「新しいお金」を「なるべく今すぐ使い切りたい」って思うのだから。すると、お金を借りる必要がある人が、借りることが出来なくなる。金融とは、資金の融通のことだか、誰も融通してくれなくなるわけ。例えば、住宅ローンなんて絶対成立しなくなる。車のローンも同じ。企業も借り入れできなくなるから、経済は活性化しない。要するに、異時点間での最適なお金の使い方の計画を実行できなくなる。稼いだ「新しいお金」は、今使ってハイ、オシマイ、という窮屈な世の中になる。

 このシステムの問題は、「新しいお金」が「貯蔵の手段」にならないこと。普通の人間だったらば、ある程度は使って、ある程度は残したいはず。その際、「新しいお金」が貯蔵の手段にならないならば、別の手段を使うだけだと思う。たぶん、ゴールドとかプラチナとかを使うと思う。で、そのうちこれが「新しいお金」に取って代わって通貨としての役割と担うようになる。ところが、ゴールドとかプラチナとかは重たいしかさばるので、これの所有権の紙切れが使われる日がくる。そのうち、ゴールドとの交換権がなくなって形骸化した紙切れが、通貨として認められる日がくるだろう。これこそ、現在のお金なのである。結局「新しいお金」は駆逐されてしまうだろう。

 で、（２）について。実行可能性が低い。「財」として、何を選ぶの。金本位制ではゴールドだった。具体的に、何を使ったらいいのか皆目検討がつかない。金本位制が崩壊しても、現在の通貨は通貨として問題なく機能している。「みんなが通貨に価値があると信用していてば、財の裏打ちがなくとも、通貨は問題がない」ということ。

100年に1回だか2回だか知らないが、とにかく不景気。社会人一年目でいきなりこれ。今後どうなるんだろう。「先行きが見えず不安」などと言われるが、本当に。社内のコストカットを徹底するだとか、営業を積極的におこなって売り上げアップを図るだとか、新たな需要を喚起するだとか、そういう諸々の経営努力の限度を超えている気がする。こういう実感は、働いてみないと分からない。

で、日本の経済学者は金融危機にどう対応しようとしている？右往左往。彼らの研究業績は？低い人ばっかり。日本の経済学者は、教室で大学生相手に持論を偉そうに展開して、国際的な専門誌に論文を載せられない、という人ばっかり。学者だったら、論文で勝負しろよ、と。

2008.5.19(Mon)

バルセロナのユースホステルで、朝、スタッフが宿泊代は支払い済みだと勘違いしていて、お金を請求されずにgood byeとか言われる。まだ払っていないよ、といってちゃんと支払う。Oh, I am so honest. 日本人のいいところ「正直さ」。

バルセロナからマルセイユに移動。右手には地中海の最高の眺め。電車のアナウンス、最初は「スペイン語→フランス語」だったのに、フランスに入った途端、「フランス語→スペイン語」に逆転する。へぇ。あと、スペインからフランスの国境越えたところで、フランス人の警察がパスポートチェックにやってくる。日本人って、こういうパスポートチェックでもめることはまずない。（唯一もめたのは、ヨルダン→イスラエルの国境だったが、あの怒りはまたあとで書く。本当に不愉快な思いをした）。それで、うちらのパスポートを見て、「いろいろなところ言ってるね」とニヤニヤして、チェック終わり。うちら、世界一周中ですから。あ、そういえば黒人がこのパスポートチェックでトラブっていた。結局、通ったのが、降ろされたのか、不明。

マルセイユ到着。予約しておいたユースホステルは、実は駅の目の前だったのだけど、よく分からずにタクシー乗り場に。運転手は、住所を見て、「あのお客さんと方向が同じだから、一緒に乗っけて言ってやる、と」。そのお客さんは、中年の日本人夫婦。安心。しかし、このタクシーがボッタクリだったのであった。タクシーが少し走ってついたところは、駅の目の前。ぐるっっと回っただけやん。で、うちらに15ユーロ払え、と。まぁ、日本人ってなめられたものね。一応、こっちも反論したんだけど、相手が英語できないんで、話にならず、無視してそのままホテルに入ってしまった。英語が出来ないお前が悪い。seek another chance to BOTTAKURI.


2008.5.20(tue)

マルセイユ市内観光バスに乗る。この街は、漁師の街という感じ。地中海はきれいだけど、ビーチはなく、漁船がたくさんとまっている。で、夜、名物のブイヤベースを。要は、魚のごった煮。うーん、あまり僕の舌にはあわなかったみたいです。